传媒行业深度报告：蓄势待发 云游戏产业布局加速

　　云游戏产业逐渐进入快速发展期，云游戏产业链各方凭借自身优势加大力度布局 2019 年中国云游戏市场规模为22.4 亿元，2020年预计达到68.0 亿元，未来三年预计年增长率超过100%，到2023年云游戏市场规模有望接近千亿元大关，行业发展前景广阔，逐渐步入快速发展期。从云游戏产业链来看，云游戏开发商和发行商、云计算供应商、云游戏服务商、网络供应商、终端设备提供商等主体，凭借各自优势快速入局，云游戏时代有望重塑游戏行业产业链，渠道竞争或将更加激烈，拥有优质游戏研发实力的厂商话语权将进一步提升。

　　云游戏打破终端限制，助力新游发行，游戏行业迎来新变革 云游戏不依赖终端硬件配置、跨终端、免下载的特性，在为用户带来新体验的同时，也打开了大屏经济新增量。新游借助云游戏技术发行的方式，已逐渐成为游戏发行的新趋势，可为玩家创造一触即达、一键秒玩云游戏的高品质游戏服务，也为游戏厂商带来买量转化率的提升，从而节约买量成本，享受成本红利。此外，云游戏带来游戏商业模式变革，传统的“免费+内购”模式有望过渡到订阅制等新的付费模式，丰富的云游戏内容是驱动付费模式转变的动力，静待5G+云游戏以及未来VR/AR 技术等共同激发游戏行业新增量。

　　产品内容为王，静待原生云游戏引爆云游戏产业 游戏内容与游戏体验是云游戏时代的竞争核心，从手游、主机/PC 游戏等传统存量游戏上云到原生云游戏探索的不断深入，云游戏的内容库不断丰富。国内腾讯、网易等厂商发力主机/PC 自研游戏，以及《原神》《黑神话：悟空》等高品质游戏引发热烈讨论，未来云游戏产业在内容品类矩阵以及游戏品质提升层面有望受益，将加速云游戏产业在内容端的发展。原生云游戏基于云端开发，对于核心玩法、视觉设计、用户交互等各环节进行重新设计，有望从玩法创新和体验升级两个维度助推云游戏产业快速增长，优质研发商面对云游戏平台将具有强议价能力，凸显精品游戏研发的重要性。

　　行业评级及投资策略 给予行业推荐评级。随着5G 商用的不断推进，游戏厂商加大了对云游戏的布局投入力度，平台端，从咪咕快游加大买量投入，到腾讯START 云游戏服务与主流电视制造商合作推出TV 版，再到TapTap 上线Tap 云玩功能，云游戏平台覆盖的场景不断丰富，驶入发展快车道。内容端，除手游、主机/PC 存量游戏上云外，原生云游戏的探索也在不断深入，云游戏有望进一步助推游戏精品化趋势，目前，云游戏处于扩大用户规模的发展初期，随着5G 商用的推进、用户对云游戏的接受度不断提升以及高品质云游戏产品的不断涌现，云游戏有望释放潜力，带来游戏行业规模的新增量。

　　重点推荐个股 建议关注心动公司，公司旗下游戏社区平台TapTap 上线Tap 云玩功能，布局云游戏，该功能嵌入到已经成熟的TapTap 产品内，有望借助TapTap 完成进阶，在未来云游戏时代确立先发优势，2021 年是公司自研产品陆续释放年，《火炬之光：无限》（ARPG）《心动小镇》（大DAU类）与《项目A》（少女风MMORPG）有望今年上线增厚公司业绩及驱动TapTap 用户增长。

　　百奥家庭互动，公司页转手步伐加快，女性向、宠物收集与养成、二次元等公司优势品类产品与海外市场加速扩张，助推公司业绩持续高增长。公司旗下《奥拉星手游》登陆Tap 云玩（TapTap 云游戏功能），2021 上半年《奥奇传说手游》（宠物对战类）《拂晓胜利之刻》（二次元）及一款SLG 产品有望陆续上线，为公司带来业绩增量，此外，腾讯入股百奥家庭互动，公司与大厂加强合作，游戏产品有望获得更多的商业价值。

　　风险提示： 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险、5G 商用进度低于预期风险。